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聚焦浙江国祥IPO争议之辩:退市是对资产重组的误读 不属于同一资产再次上市

2023-10-09 10:55   阅读(39)
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  浙江国祥股份有限公司(简称“浙江国祥”)的第二次 IPO 引发了市场热议,但被上交所紧急叫停,目前正在接受专项核查。

  一些投资者对浙江国祥的退市后再上市、同样资产再次上市以及发行价格等问题表示了质疑。对此,记者从相关部门了解到,原上市公司并未退市,而是进行了资产重组;中央空调业务已经发生了根本性变化,因此不属于同一资产再次上市;浙江国祥的业务情况清晰,其发行定价低于市场同类公司水平。

  焦点一:退市是对资产重组的误读

  市场有声音认为浙江国祥此番操作属于“退市后再上市”,实际上,这是对资产重组的误读。

  经查询公开资料,投资者关注的退市再上市情形,是指2003年12月在上海证券交易所主板上市的原上市公司浙江国祥制冷工业股份有限公司(简称“国祥制冷”)。国祥制冷上市后,受宏观经济环境与2008年金融危机影响,于2009年4月因两年连续亏损被上交所实施退市风险警示。

  2009年6月,彼时国祥制冷控股股东及实际控制人陈天麟向华夏幸福基业股份有限公司(后更名为“华夏幸福基业控股股份公司”,以下简称“幸福基业”)转让国祥制冷股权;2009年7月,国祥制冷公告拟与幸福基业进行资产置换并向幸福基业发行股份购买资产,将其原有全部资产、负债置出,并由幸福基业注入其持有的房地产开发和区域开发业务资产。

  2011年9月,经中国证券监督管理委员会核准,原上市公司资产重组完成,主营业务变更为房地产投资开发业务,原上市公司简称变更为“华夏幸福”,股票代码不变。重组完成后,原上市公司市值较之前的10亿左右实现显著增长,最高时达1300多亿元。从另一角度来说,上市公司从濒临退市到资产重组完成,其实也保护了投资者利益。

  由于幸福基业主营业务是房地产投资开发业务,无意经营中央空调业务,陈根伟作为多年的国祥制冷骨干,经审慎考虑并与幸福基业协商,于2012年9月通过浙江国祥控股有限公司(公司目前的控股股东,以下简称“国祥控股”)向幸福基业购买了其持有的公司前身国祥有限100%股权。至此,国祥有限股东变更为国祥控股,实际控制人为陈根伟、徐士方夫妇,至今未发生变化。由此可以看出,浙江国祥此次IPO发行其实不属于退市之后再上市的情形,而且浙江国祥现有资产和业务也比较清晰明确。

  焦点二:不属于同一资产再次上市

  有声音指出“浙江国祥新瓶装旧酒,属于同一资产再次上市”,但实际上,浙江国祥的主营业务已经发生了较大的变化。

  浙江国祥的招股说明书显示,该公司目前的主要业务是生产和销售工业中央空调、大型商业中央空调等专用设备、制冷空调压缩机、水处理设备及系统,同时还提供产品全生命周期管理服务。中央空调业务以工业领域为主,商业领域为辅。其产品功能更为复杂,能满足洁净、环保、节能、精密及稳定的需求,并且广泛运用于电子半导体、生物医药、新能源、新材料、化工、核电、通讯、机场、轨道交通等领域。这些都与原上市公司国祥制冷发生了根本性变化。

  近年来,浙江国祥通过优化产品结构、扩大研发设计团队、引进销售人才持续开拓市场渠道、加强固定资产投入新建生产基地、提升产品质量及售后服务等手段,使其资产规模、经营规模和盈利水平得到了大幅提升。

  招股说明书显示,2020年、2021年、2022年浙江国祥实现的营业收入分别为10.18亿元、13.4亿元、18.67亿元;净利润分别为12131.63万元、11509.14万元、26183.61万元。其中,2022年的营收和净利润同比增长分别为39.33%、127.5%。这些数据显示出该公司业绩持续增长,行业竞争力不断增强。

  焦点三:发行定价低于市场同类公司水平

  浙江国祥计划公开发行3502.34万股,发行价格定为68.07元/股。市场上对此有所担忧,认为发行价过高。然而,与同类型公司相比,该发行定价实际上较低。

  为确定发行价格,共有800家网下投资者管理的8732个配售对象进行了初步询价报价。这些配售对象拟申购的股票总量高达5185100万股。

  值得注意的是,浙江国祥的产品与格力、美的标准家用和商用产品有所不同。前者主要侧重于非标定制的工业领域产品,而后者则主要侧重于标准家用和商用产品。

  数据显示,截至2023年9月26日(T-3日),主营业务与浙江国祥相近的可比上市公司,如盾安环境、申菱环境、佳力图、英维克等,2022年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率分别为25.19、54.12、180.30、58.14。与此相比,本次发行价格68.07元/股对应的浙江国祥2022年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为51.29倍,仅高于盾安环境。因此,本次发行价格总体处于合理水平。

  此外,2023年1-6月,浙江国祥实现净利润14707.11万元,经营业绩进一步增长。根据Wind数据,本次发行价格对应的TTM市盈率为33.40倍,低于按2022年净利润计算的市盈率51.29倍,而滚动市盈率相较于近期新股发行也属于合理水平。

  关于上市后的规划,浙江国祥在招股书中表示,将借本次发行上市之机,通过实施募集资金投资项目,扩大生产规模、增强研发实力,巩固并提高其市场地位和核心竞争力,以增强其持续盈利能力。公司致力于将自身打造成为世界级的中央空调专用设备制造、服务优秀企业。


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